1.現(xiàn)在鋼材價(jià)格同鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)到底高不高？鋼價(jià)高低是決定是否需要打壓的核心。中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)遲京東在參加我們獨(dú)家電話會(huì)議表示：“到目前為止鋼材價(jià)格只是恢復(fù)到1994年4月份的平均水平”，因此，我們認(rèn)為，總體上來(lái)看，我國(guó)鋼鐵價(jià)格屬于合理性回歸，鋼鐵行業(yè)的效益也處于工業(yè)企業(yè)中較低水平：從鋼材價(jià)格上來(lái)看：從2011年末到2015年末，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋼材價(jià)格長(zhǎng)達(dá)50個(gè)月的連續(xù)下跌，****點(diǎn)鋼材綜合價(jià)格指數(shù)僅為54.48點(diǎn)，僅相當(dāng)于1994年4月鋼材價(jià)格一半左右，從去年1月起，鋼材價(jià)格才開(kāi)始回升。截至8月4日，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)108.26點(diǎn)，較1994年上漲8.26點(diǎn)，鋼材價(jià)格的上漲屬于理性回歸。從鋼鐵行業(yè)的效益上來(lái)看：2017年1-6月份，鋼鐵會(huì)員企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率僅為3.04%，遠(yuǎn)低于前五個(gè)月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率6.05%水平。據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，上半年會(huì)員企業(yè)平均噸鋼利潤(rùn)只有160元左右，一部分企業(yè)處于盈虧邊緣，一部分企業(yè)還仍處于虧損狀態(tài)。并非所有品種均出現(xiàn)螺紋鋼30%左右毛利率的高盈利水平，應(yīng)該說(shuō)我們普遍關(guān)注的高盈利甚至是暴利屬于行業(yè)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，并不是全行業(yè)性問(wèn)題。如果此時(shí)強(qiáng)行打壓鋼價(jià)，從而造成行業(yè)利潤(rùn)嚴(yán)重下滑，這與供給側(cè)改革提出的“實(shí)現(xiàn)鋼鐵行業(yè)改革脫困發(fā)展”的總目標(biāo)背道而馳。而且只要供需格局改變，鋼價(jià)在市場(chǎng)機(jī)制的作用下終究會(huì)回歸。2.為什么提出行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行？從7月14日開(kāi)始，螺紋鋼主力合約價(jià)格由3286飆漲至****點(diǎn)4016，漲幅22.2%，據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，螺紋鋼(HRB400：12mm)現(xiàn)貨價(jià)格自7月14日到8月10日，從4076增長(zhǎng)至4381，漲幅7.5%，鋼材價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)過(guò)快。對(duì)此，**主要的影響就是造成鋼材短缺的假象。一方面，不利于后期去產(chǎn)能政策的推進(jìn)，另一方面不利于嚴(yán)禁中頻率改電爐政策的施行。因此，政府希望鋼材市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，為接下來(lái)的去產(chǎn)能和嚴(yán)禁中頻爐改建電爐創(chuàng)造良好的政策環(huán)境。對(duì)于鋼材價(jià)格為什么出現(xiàn)短期的快速上漲，我們不想再做進(jìn)一步討論，因?yàn)閮r(jià)格的形成是市場(chǎng)參與各方之間博弈的結(jié)果。每個(gè)參與主體的利益訴求不同，必然是看問(wèn)題的角度不同，得出的結(jié)論也是不同的。而且就現(xiàn)實(shí)角度考慮，**重要的是清楚他們關(guān)注這個(gè)問(wèn)題的出發(fā)點(diǎn)和目的才能夠判斷未來(lái)對(duì)行業(yè)的影響：從鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)的屬性看，他是由鋼鐵企業(yè)聯(lián)合組成的民間團(tuán)體，代表和維護(hù)的是鋼鐵工業(yè)和企業(yè)的整體利益，因此他的工作出發(fā)點(diǎn)絕不是要打壓鋼鐵行業(yè)。我們認(rèn)為其主要目的有：一是擔(dān)心價(jià)格暴漲影響去產(chǎn)能工作。縱觀整個(gè)行業(yè)，目前整個(gè)行業(yè)**重要的事是供給側(cè)改革，其中核心是去產(chǎn)能和打擊地條鋼，價(jià)格過(guò)快上漲對(duì)這兩項(xiàng)工作會(huì)造成什么影響呢？我們認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)格的形成及其復(fù)雜，整體供需情況以及交易過(guò)程、市場(chǎng)預(yù)期都可能會(huì)造成短期劇烈波動(dòng)，但不管實(shí)際是什么原因，**直接的讓人聯(lián)想的理由是需求爆發(fā)或者是供應(yīng)短缺。通過(guò)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)我們可以清晰看到，需求并沒(méi)有爆發(fā)式增長(zhǎng)，雖然目前還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)出現(xiàn)鋼材短缺現(xiàn)象，但主要矛盾仍然可能會(huì)指向供給端。這種傾向不僅會(huì)影響社會(huì)對(duì)供給側(cè)改革成果的判斷，也將嚴(yán)重影響去產(chǎn)能工作的繼續(xù)推進(jìn)，對(duì)打擊地條鋼之后禁止中頻爐改建電爐也將造成外部壓力，不利于供給側(cè)改革的整體推進(jìn)。我們認(rèn)為整件事情的出發(fā)點(diǎn)是正確的，價(jià)格的穩(wěn)定或穩(wěn)步增長(zhǎng)也是有利于鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革的推進(jìn)和行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的。二是擔(dān)憂價(jià)格短期快速上漲，下游行業(yè)很難快速傳導(dǎo)，會(huì)對(duì)下游成本造成巨大壓力。三是環(huán)保政策解讀還是需要環(huán)保部門(mén)解讀才夠權(quán)威。3.如何看現(xiàn)貨和股票的后期走勢(shì)？現(xiàn)貨后期走勢(shì)，價(jià)格市場(chǎng)決定：首先，對(duì)于現(xiàn)貨的飛速拉漲，可能存在預(yù)期的提前兌現(xiàn)。但是，據(jù)8月4日Mysteel數(shù)據(jù)，鋼鐵企業(yè)高爐利用率高達(dá)84.69%，已處于高位，考慮到統(tǒng)計(jì)樣本覆蓋面和準(zhǔn)確的原因，實(shí)際產(chǎn)能利用率可能低于這個(gè)數(shù)值。但是由于國(guó)家政策明令禁止新增產(chǎn)能，產(chǎn)量的提升僅能靠存量產(chǎn)能進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)，但由于技術(shù)問(wèn)題，復(fù)產(chǎn)或增產(chǎn)速度可能會(huì)慢于預(yù)期，短期內(nèi)產(chǎn)能利用率下降空間不大。據(jù)8月4日Mysteel數(shù)據(jù)，鋼鐵社會(huì)庫(kù)存945.8萬(wàn)噸，也是處于近幾年低位。在供給很難快速提升，庫(kù)存端處于低位的情況下，即使不考慮預(yù)期提前兌現(xiàn)或投機(jī)炒作，現(xiàn)貨價(jià)格極大可能仍會(huì)維持高位。股票后期走勢(shì)，股價(jià)行業(yè)趨勢(shì)決定：首先，需要承認(rèn)的是，鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)作為全行業(yè)的代表，其對(duì)價(jià)格的表態(tài)會(huì)對(duì)市場(chǎng)預(yù)期和短期信心造成一定影響。但我們認(rèn)為決定股票價(jià)格趨勢(shì)的，不是鋼材價(jià)格的短期波動(dòng)，而是行業(yè)的未來(lái)發(fā)展和持續(xù)盈利能力。鋼鐵行業(yè)是典型的中游制造業(yè)，決定盈利能力的是產(chǎn)能利用率和在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中話語(yǔ)權(quán)。現(xiàn)在搞供給側(cè)改革就是要提高產(chǎn)能利用率進(jìn)而提高盈利能力。而產(chǎn)能不能新增是第一紅線，所以行業(yè)利潤(rùn)會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)很明顯了。供給側(cè)改革才是本次鋼鐵行業(yè)復(fù)蘇的根本原因：從需求端來(lái)看：在供改的大背景下，近幾年的鋼材需求會(huì)保持在比較穩(wěn)定的區(qū)間。按照目前17年鋼鐵上半年的生產(chǎn)情況計(jì)算，預(yù)計(jì)2017年粗鋼表觀消費(fèi)量7.02億噸，較2016年增加0.44億噸。據(jù)世界鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2014-2016中國(guó)鋼鐵的表觀消費(fèi)量分別為，7.11億噸，6.72億噸,6.81億噸，基本保持穩(wěn)定，變化較小，而且未來(lái)幾年我國(guó)GDP增速將保持中低速增長(zhǎng)，因此鋼材需求彈性變小。從供給端來(lái)看：供給端持續(xù)壓縮，整體產(chǎn)能利用率提升。為了實(shí)現(xiàn)改革脫困，2016年國(guó)家開(kāi)始實(shí)施鋼鐵供給側(cè)改革，總體目標(biāo)是將產(chǎn)能利用率提升到75%-80%的正常水平，提升行業(yè)與下游的議價(jià)能力，恢復(fù)正常盈利。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2015年底粗鋼產(chǎn)能11.3億噸計(jì)算，2015鋼鐵產(chǎn)能利用率僅71%，2016年共壓減粗鋼產(chǎn)能6500萬(wàn)噸，粗鋼產(chǎn)量8.08億噸；2017年以來(lái)，截至17年5月底，全國(guó)已壓減粗鋼產(chǎn)能4239萬(wàn)噸，完成年度目標(biāo)任務(wù)84.8%。產(chǎn)能的壓減意味著產(chǎn)能利用率的提升，現(xiàn)在鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能利用率超過(guò)80%，在供給側(cè)改革嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、“地條鋼”出清和供暖季限產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)鋼鐵的供給只可能下降，不可能上升。由于行業(yè)產(chǎn)能利用率代表跟下游的議價(jià)能力，由于持續(xù)推進(jìn)供給側(cè)改革，鋼鐵行業(yè)與下游產(chǎn)業(yè)議價(jià)能力不斷提高。從成本端來(lái)看：鐵礦石議價(jià)能力已經(jīng)減弱。從**近五年的鐵礦石價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，現(xiàn)階段鐵礦石價(jià)格處于低位。從**近兩個(gè)月來(lái)看，受鋼價(jià)持續(xù)大幅度上漲影響，鐵礦石價(jià)格略有回升，但未來(lái)并不繼續(xù)大漲價(jià)的基礎(chǔ)：1.在供給側(cè)改革嚴(yán)禁新增產(chǎn)能、各鋼企壓產(chǎn)限產(chǎn)的情況下，未來(lái)對(duì)鐵礦石的需求增長(zhǎng)不會(huì)出現(xiàn)上升；2.全國(guó)主要港口鐵礦石庫(kù)存始終處于高位，我國(guó)近幾年的合理庫(kù)存基本維持在7000-9000萬(wàn)噸，而目前已經(jīng)接近1.5億噸，對(duì)現(xiàn)貨交易提供了有效支撐，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格是有效壓制。3.打擊“地條鋼”行動(dòng)清理出的廢鋼會(huì)對(duì)鐵礦石起到替代作用。“地條鋼”出清后，有7000萬(wàn)噸廢鋼從“地條鋼”企業(yè)流向正規(guī)企業(yè)，相當(dāng)于1億噸以上的鐵礦石。因此各鋼企通過(guò)增加廢鋼比降低對(duì)鐵礦石的黏性。煤炭雖然短期內(nèi)價(jià)格出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，但在保供應(yīng)的前提下價(jià)格很難出現(xiàn)持續(xù)暴漲的情況。特別需要指出的是，鋼鐵供給側(cè)改革成功與否牽扯到帶動(dòng)上下游發(fā)展，更牽扯到銀行系統(tǒng)壞賬風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。鋼鐵行業(yè)效益好轉(zhuǎn)有利于推動(dòng)這些問(wèn)題的解決，因此這是大戰(zhàn)略，大方針，不可能輕易調(diào)整。如果犯錯(cuò)將會(huì)是原則性問(wèn)題，無(wú)論是產(chǎn)能政策也好，價(jià)格政策也好都必須遵循這個(gè)大原則。供給側(cè)改革改變的是鋼鐵行業(yè)發(fā)展的模式，也就是由原來(lái)的簡(jiǎn)單規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)變成內(nèi)生增長(zhǎng)，由惡意競(jìng)爭(zhēng)回歸正常市場(chǎng)秩序，行業(yè)利潤(rùn)由違法違規(guī)企業(yè)回歸合法合規(guī)企業(yè)，鏟除劣幣驅(qū)除良幣現(xiàn)象。而我們的鋼鐵行業(yè)的上市公司，由于有嚴(yán)格上市公司管理辦法約束，屬于受益的“良幣”。此次鋼鐵協(xié)會(huì)表態(tài)事件短期可能會(huì)影響股票市場(chǎng)情緒，但是由于國(guó)家始終堅(jiān)持供給側(cè)改革，行業(yè)持續(xù)向好的趨勢(shì)已經(jīng)基本確立，外部環(huán)境改善助推行業(yè)回暖趨勢(shì)已經(jīng)形成，但內(nèi)生增長(zhǎng)尚未啟動(dòng)，鋼鐵行業(yè)正處在整體盈利能力恢復(fù)上升期，短期節(jié)奏不影響總體方向。我們看好鋼鐵板塊行情不是由于鋼價(jià)短期暴漲或個(gè)別品種暴利，而是發(fā)現(xiàn)行業(yè)整體將持續(xù)向好。改革的甜頭還在后頭，預(yù)計(jì)鋼鐵板塊整體估值將會(huì)得到大幅提升。鋼價(jià)市場(chǎng)決定，股價(jià)的上升是對(duì)改革成果的認(rèn)可和對(duì)行業(yè)發(fā)展信心，不是對(duì)鋼價(jià)的認(rèn)可，信心比黃金更重要。